宽带国家战略呼之欲出 10股比肩汇源通信

    中国宽带国家战略初露端倪
    工业和信息化部信息化推进司副司长秦海16日表示，宽带中国战略将在整个"十二五"期间被强化，政府将通过宽带战略、宽带专项资金、普遍服务基金、投融资政策等推进宽带发展，争取到2015年末，城市家庭带宽达到20兆以上，农村家庭达到4兆以上，东部发达地区的省会城市家庭达到100兆。
    秦海在2012年宽带中国战略服务信息化推进大会上说，"十二五"期间，3G网络建设、FTTX(光纤接入)、专网建设、三网融合等将成为中国宽带产业发展主要拉动力。2012年，工信部将把推进实施宽带中国战略作为一项重点工作，提升上网速度，在大力推进社会信息化进程的同时，促进上网资费下降。
    同时，工信部将争取国家政策和资金支持，加快3G和光纤宽带网络发展，扩大覆盖范围；以"提高网速、惠及民生、增强覆盖"为目标，实施宽带上网提速工程；并继续推动建立普遍服务资金，深入实施通信村村通工程和信息下乡活动。
    这些信息，折射出中国政府决策和执行层面对宽带建设态度的微妙变化。
    2008年国际金融危机以来，美、日、欧纷纷将宽带国家战略纳入国际经济刺激计划。比如，美国经济刺激计划中有72亿美元将直接用于改善网络宽带，尤其是偏远地区。日本政府以加快折旧、无息贷款的政策扶持宽带发展。欧盟约10亿欧元资金将重点用于发展欧盟成员国偏远地区的互联网基础设施，英国政府提供资金和管制政策支持，并将该政策纳入"数字英国"国家级计划，澳大利亚政府将投资430亿澳元，建设国家宽带网……
    反观中国，虽然宽带工程的重要性一直为各方所反复强调，但在决策层面，却一直被当做企业行为，难以上升到国家战略的高度。
    "关于宽带国家战略，我们也给发改委和财政部都写了报告。发改委认为，可以从三个运营商上交的分红中建立宽带的支持资金。财政部认为，运营商有钱，他们自己应该承担社会责任。工信部认为，运营商是上市公司，从资本市场考虑，农村地区不赚钱，不一定能投，对此财政部认为，还是应该让企业尽社会责任，国家可以提供一些宽带激励计划。"中国工程院院士邬贺铨说。
    当中国内地电信运营企业为了使光纤进入某个小区而绞尽脑汁地与开发商、物业等利益方斗智斗勇的时候，很多国家政府已将宽带列为和水、电、气、公路一样重要的公共基础设施，甚至有些国家专门立法以推进光纤接入。
    而对宽带工程的不同态度与做法，经过这几年的演进，已显示出巨大的现实差距。国际电信联盟2011年10月发布的信息通信技术发展指数显示，中国的排名由2008年的75名下降到了80名。
    "总体上中国的信息水平在这几年是进步了，但别的国家进步更快。可以说，宽带的滞后使中国信息化水平的国际差距越拉越大。"邬贺铨认为，宽带化需要巨大投资，不仅是市场行为，其社会效益大于运营商的直接经济效益，所以宽带化必须纳入普遍服务范畴，仅靠企业层面发力必然越来越落后于人。
    在16日这个由中国通信学会主办的宽带中国战略服务信息化推进大会上，来自相关部门、机构的专家一致认为，中国迫切需要加强对宽带发展的国家战略指导，明确战略目标和路线图，实行资金和政策支持，特别是加大对中西部农村基础网络设施的支持和扶持力度，使中国宽带产业成为名副其实的"战略性新兴产业"，真正成为经济转方式、调结构的重要力量。
    国家发改委高新技术司副巡视员徐建平明确表示，我国应抓紧研究制定并实施宽带中国战略，加大国家引导性投入，研究建立电信普遍服务基金，加大政府的专项支持力度，引导电信运营企业、设备制造企业和其他社会各方面的优势资源，更多地投向宽带技术研发、网络建设和应用创新。同时，国家应增强对宽带发展的政策扶持力度，对推动老少边穷和西部地区的宽带网络建设给予政策倾斜，积极研究出台农村宽带运营减免税等政策，将宽带相关基础设施建设统筹纳入城乡规划和土地规划，并制定完善小区和商住楼宽带配套设施的强制性分类建设标准。(新华社)
    三五互联（300051）：抢滩移动电子商务
    研究机构：
    事件:
    公司1月14日公告，使用募集资金中其他与主营业务相关的营运资金5900万-1.247亿元收购北京中亚互联科技发展有限公司60%的股权。
    股权转让方鸿信讯盟、盛世阳光承诺:中亚互联2011、2012年分别实现税后净利润2300、2700万元。否则原股东应以所持股权无偿补齐差额。
    若中亚互联2011、2012年净利润均达到承诺值，公司将启动以现金收购中亚互联其余10%的股权。对价确定参考中亚互联的评估价值。
    评论:
    中亚互联2010年营业收入4527万元，净利润1936万元，相当于公司09年净利润的55%，且2011、2012年的净利润已分别有2300、2700万元的承诺，对公司未来两年净利润有较大提振作用。
    公司此次收购将分5期付款，其中第4、第5期付款额分别以中亚互联2011、2012年净利润直接按比例计算。
    若其中一年净利润达到或超出承诺值的1.5倍，则按1.5倍来算。若两年净利润分别恰好达到转让方承诺值，则对应总的收购价1.028亿元；若两年净利润均为0或均超出承诺值的1.5倍，则分别对应收购价5900万与1.247亿元。
    中亚互联自2006年成立以来，依托商务部与中国移动移动电子商务运营支撑的独家授权，赢得了发展先机。
    自2008年1月产品正式上线运营以来，已成为国内颇具影响力的移动电子商务运营单位。截至2010年底，累计发展手机用户数394万人，目前的产品主要包括商信通、手机商界与企业应用，其中商信通和企业应用面向企业用户收费，手机商界面向个人用户收费。
    伴随着移动互联网的高速增长，移动电子商务市场出现井喷。根据艾瑞咨询的预计，2011年移动电子商务用户规模将达到4207万，增长58%；2010年中国移动电子商务实物交易市场达到22.6亿元，预计2012年有望突破350亿元。公司通过此次收购可将业务延伸至移动电子商务市场，进行抢滩布局。
    通过收购整合，两家公司也将通过平台渠道的共享实现价值的最大化。公司可通过中亚互联的无线企业应用嫁接公司的35EQ、企业网站建设等优势产品；中亚互联也可以利用公司遍布全国一线城市的销售及售后支持力量以及品牌影响力来开拓新市场。
    中亚互联现有员工30多人，其中管理及核心技术业务人员10人。公司与其在协议中约定对于超额完成承诺业绩后将按照一定比例奖励管理团队，并拟制定实施股权激励计划，还在转让协议中约定，股权交割后两年内核心人员流失率作为付款先决条件之一，从而降低人员流失的风险。
    基于此次收购将给公司在利润规模与业务范围上都带来了大幅扩展，我们调高公司评级至谨慎增持。（国泰君安 魏兴耘）
    神州泰岳（300002）：飞信业务发展势头良好 买入
    神州泰岳公布2011年一季度业绩，实现收入人民币2.05亿元，净利润人民币7，401万元，同比增长23%和29%，分别占我们全年预测的19%和17%，符合我们关于一季度增速略低于全年31%增速的预期。总体来看，我们认为飞信业务发展及续约前景正向着我们设想的积极方向发展。要点包括:（1）飞信一季度收入人民币1.45亿元，同比增长25%，环比增长7%，在业务淡季仍保持强劲增长；（2）管理费用同比增长31%，主因技术人员增加，我们认为仍主要是在飞信方面，反映了中移动发展飞信的决心和公司的重要性；（3）如我们4月8日发表的报告“进军移动互联网:买入神州泰岳和拓维信息”所提示，农信通没有确认收入，主因一季度中移动重点在确定农信通发展策略，这部分收入会于随后几个季度确认；（4）公司同时召开2010年度股东大会审议通过了公司股权激励计划，并将于近日授予，如在目前股价附近确认授予价格，行权成本将明显低于我们人民币6，100万元的预期。
    投资影响。
    由于此次及后几个季度可能的系统集成项目，我们将11年毛利率预测由72.5%轻微下调至72.0%，但这一变化被更高的投资收益所抵消。维持2011-2013年每股盈利预测1.36/1.73/2.22元，但我们随后可能因为公司最后确定的行权费用较低而上调业绩预测。我们维持买入评级和12个月目标价格人民币56.29元不变，估值基础仍是1.51倍11年预期PEG，隐含11年预期市盈率为41倍。下行风险:飞信业务遭遇突发事件影响，农信通中央平台整合各省业务进程低于预期。（高盛高华 徐鹏）
    恒生电子（600570）：2.0业务开始突破 传统业务仍有看点
    研究结论
    算法交易将在 2011年产生贡献，未来前景广阔。据《上海证券报》报道，已经有3家基金公司正式上线使用恒生电子的算法交易系统，目前正在就这一交易手段进行测试，或者完成测试的，还有近10家基金公司。除了基金公司外，券商资产管理部门和私募基金也是算法交易的潜在用户。算法交易是典型的2.0业务，按照使用到交易算法的股票交易量进行收费，随着越来越多的基金公司使用恒生的算法交易系统，以及2011年很多基金公司发行新基金产品，算法交易的交易量基数将越来越大，我们预计2011年算法交易将成为最先产生业绩贡献的2.0业务，并将成为公司基财事业部的拳头产品之一，有望打破恒生传统业务的天花板。同时，自2010年4月国内正式推出沪深300股指期货后，基金、券商和私募基金等国内各类资产管理机构纷纷试水对冲投资的操作，国内对冲基金即将迎来爆发期，对冲基金对算法交易的依赖程度更高，因此公司算法交易业务未来具有更光明的前景。
    聚源产品发布或将提升公司估值水平。2010年聚源合同毛利增长70%以上，新版本的聚源工作站将于2011年4月发布。核心改变是将“交易与资讯相结合”，与恒生的O32交易平台高度整合，实现了投、研、交易三位一体，预期将对现有的投研理念和金融信息服务市场格局形成一定冲击。聚源承载着恒生电子从投资流程后段的交易系统向前段的金融信息服务延伸的战略期望，恒生电子在2011年对聚源产品的考核点主要在销售收入增长和市场份额提升上，我们认为如果聚源工作站能在2011年抢占一定的市场份额，意味着公司打通资讯和交易之间通道，实现投资业务流程全覆盖的战略目标取得初步成功，将提升公司整体的估值水平。
    传统业务的看点在于证券业务市场份额提升和金融创新产品推出。随着券商IT 系统平台化的趋势，恒生凭借在系统架构上的领先优势，有望进一步提升证券业务的市场份额，进而加强公司的定价能力。我们认为未来证券交易系统价格回归、证券业务二次服务费比例逐步提升（证券业务二次服务费比例为8%，基财业务为20%）都将促进传统业务的持续增长。
    同时金融创新的持续推进也将在2011年给公司传统业务带来较多增长机会，券商投资顾问业务的发展将带动相关IT 系统投资的增加，期货IT 系统、手机银行和央行二代支付也有可能爆发。
    坚定看好公司发展前景，重申“买入”评级。2011年虽然2.0业务仍然处于需要大量投入，人力成本的不断上升也将给公司带来费用上的压力。但我们认为作为一家有定价权的行业龙头，短期的投入和人力成本上升不会影响公司长期盈利能力和水平。我们预测公司2011-2013年的EPS 分别是0.46、0.62和0.78元，当前股价明显低于公司合理价值，重申对公司的“买入”评级。（东方证券 王天一）
    证通电子（002197）：业务成长充满不确定性，考量市场开拓能力
    证通电子是国内知名金融设备供应商，主力产品为ATM机用密码键盘、电子支付终端E-POS机以及行业自助服务终端产品。日前，我们拜访了证通电子，与公司董秘许忠慈先生就公司各项主要业务发展规划以及目前业务拓展情况等问题进行了详细的沟通和交流。
    公司在POS产品上有强大的竞争力，公司的E-POS产品一直保持在50%以上的市场份额，目前公司正积极的向农村市场进行E-POS产品的渗透，面向三农事务挖掘新的应用领域，进一步提升E-POS产品的市场空间。在POS产品上，除了传统公司还有RF-POS、商业POS、移动手机POS等产品，公司目前POS业务上另外两个重心上是在商业POS和移动手机POS，商业POS方面公司因采用新的芯片方案在成本上具有明显的优势，目前已经进入银联认证流程；公司移动手机POS产品已经进入试推广阶段，未来公司计划在行业应用上进行开拓，移动手机POS相较其他POS产品更为方便快捷，或将在未来一些行业应用如电子商务在物流环节的支付上大规模的推广，将成为公司POS业务上新的增长点。RF-POS方面，手机支付的国家技术标准并未正式出台，公司目前的生产线对应两种制式的POS机都有应对方案，随时可以参与市场。
    一线城市人口的高度密集使得面向大众的服务体如银行等对客户服务时效率明显偏低，为便捷客户、提升业务效率，自助服务终端的市场应用成为必然趋势。公司目前的自助服务终端均为定制化产品，主要供应金融领域，如银行自助终端发卡机等；未来这一产品将从金融领域向其他领域延伸，如机场、邮政、通信等，功能涵盖信息查询、自助售票、自助值机等等。今年公司在自助服务终端方面投放最多的是银行电子化演示产品，均价在7000-1万左右，而明年将集中资源投放价格较高的发卡机产品。
    加密键盘是公司的强势业务，在国内市场份额达90%左右；同时公司加密键盘业务盈利能力较高，是公司的核心业务之一，2010年上半年公司加密键盘业务毛利率为67.65%。目前公司主要对国内外中小客户的开发做的比较好，且已经成为日立加密键盘国内的唯一供货商，明年公司将在国内、东南亚市场进行市场拓展，以扩大公司的收入来源，相对国际大型厂商明显的成本优势是公司加密键盘业务的核心竞争力之一；同时公司在加密键盘的安全芯片研制方面也进行了投入，一旦安全芯片进入量产阶段将进一步降低公司多项产品的成本，同时也将明显提高产品的品质，为公司在大客户的拓展提供更为坚实的保障。
    在传统EPOS投放告一段落之后，证通电子的POS业务面临两大难题。其一，在一线城市EPOS投放已经较为充分的背景下，如何将EPOS推广下移至二三线城市以及农村地区？今年上半年公司EPOS业务收入同比下降59.26%的原因就在于09年邮储银行采购量远远高于今年的采购量。一线市场的适度饱和与二三线城市推广的难度并存，考量公司未来市场开拓能力。其二，公司自主研制的移动手机POS产品推广面临考验。公司的移动手机POS产品相对于目前的商业POS产品，更接近移动支付的概念，同时具有收付功能，优势较为明显，但市场接受程度仍需观察。而此前作为公司重要发展方向之一的RF-POS，受制于手机支付标准的不确定，发力尚需时日。
    LED下游应用方面，公司主要向中科天源提供LED路灯。未来LED路灯规模的增长还是依赖于LED行业应用的爆发，以及政府推广的力度。
    预计2010-2012年三年营业收入分别为4.55亿元、5.38亿元、6.39亿元，基本每股收益为0.35元、0.43元、0.51元。合理估值为17.2-19.35元，对应2011年PE为40-45倍，给予公司“中性”评级。（民生证券 王力 卢婷）
    金证股份（600446）：低估的金融软件公司
    公司的客户比较优质，很多排名靠前的券商都是公司客户，包括中信证券、国信证券、国泰君安、中投证券、第一创业、世纪证券、联合证券、五矿证券、银泰证券、民生证券、国都证券、金信证券、红塔证券、华林证券、长财证券、平安证券、银河证券等36 家券商，其中平安证券和银河证券是公司去年和恒生的PK 中争取到的，说明了公司的竞争实力。
    融资融券先行试点的大券商主要是公司的客户，这些软件一年以前基本上已经开发完成，券商开展这些业务公司就可以确认收入，股指期货也是同样的情况。
    金慧银通是公司占比 85.45%的子公司，主要业务是提供行业性的IT 运营服务，包括IT 系统外包运营服务（灾难恢复外包等）、移动电子商务运营服务、接入渠道运营服务（电话中心外包等）等，公司有自己的数据中心和数据交换平台，最大的看点是移动电子商务运营服务，包括移动证券短信服务、网上证券电子商务服务、企业短信群发平台服务等。公司传承了金证在证券行业技术、业务、营销优势，采用外包和移动电子商务两条腿走路的方式，可以有效的避免业务单一所带来的风险，使公司的业务发展更加稳健。
    IT 外包面向行业的企业客户，首先提供灾备系统的外包运营服务，再逐步开展CallCenter 的外包服务，最终实现生产系统的外包服务，国泰君安、中信证券、国元证券（000728）、中山证券等是公司的灾备外包服务客户，西南证券（600369）和国泰君安香港等是公司的callcenter 用户，实现IBM 的IT 即服务理念。
    移动电子商务面向个人客户，提供短信、手机炒股等服务，为国内的证券市场投资者提供各种便捷的交易和理财手段。
    公司也获得中移动“动力100”甲级代理商的资质，这个资质只授予了14 家IT 公司，包括神州数码、东软、华胜天成等国内著名IT 公司。
    公司在深圳科技园南区新落成的金证大厦高 9 层，建筑面积30000 多平民，在报表上反映的是7000 多万的在建工程，但实际上周围的住宅价格已达3 万多/平米，存在较大的升值空间，实际重估价值接近10 亿。公司目前正在招租，由于位置较好，价格可达每月100 元/平米，可出租面积有3 层，达10000 平米左右，租金收益也不错。
    公司目前 18 亿的市值较小，不到恒生市值的1/5，光是新建的金证大厦重估价值接近10 亿，公司多元化的战略已进入收获期，金证卡尔和金慧银通都过了盈亏平衡点，预计公司未来会以30%左右的速度增长。公司09 年业绩预计和08年相差不大，4毛左右，相对目前13.2 元的股价，静态市盈率达33 倍，但公司所处的金融软件行业成长性好，壁垒高，实际的PB 在1.3 倍左右，给予推荐的评级。（国信证券 段迎晟）
    高鸿股份（000851）：以IT连锁带动战略转型
    投资要点:
    架构多元业务体系以推进战略转型。
    公司推进经营战略转型和商业模式调整，业务框架逐步转变为通讯产品及系统集成业务、互联网服务和电信增值业务以及IT连锁经营三大业务体系。通讯产品及系统集成业务将逐步提升赢利能力，而互联网服务和电信增值业务随着募集资金项目建设，我们预计2009-2012年营业收入复合增长率将达到61.06%，2011-2012年对公司EPS贡献将达到0.10-0.13元。
    IT连锁成为公司经营重心。
    2012年IT连锁经营业务占营业收入比例有望达到90%。IT零售市场集中度很低，又处于由传统模式向连锁模式的嬗变中，这为公司提供了行业整合空间。公司以“恒昌IT”和“高鸿IT”两个连锁品牌为主导，重点发展“全国连锁销售和服务中心”的商业模式，我们预计2009-2012年营业收入复合增长率将达到64.39%，2012年对公司EPS贡献将达到0.16-0.18元。
    给予“中性”的首次评级。
    由于公司新型业务体系建立和募集资金项目建设需要周期，我们预计2012年后业绩才得到全面释放，我们给予公司“中性”的投资评级，但IT连锁经营业务值得投资者长期关注。（银河证券 陈雷）
    网宿科技（300017）：业绩度过低谷 一季度绩环比上升
    研究机构：
    随着业务量回升，前期投入将会逐步得到消化。由于国家对互联网的清理整顿，公司在营业收入减少的同时，带宽成本以及固定资产折旧却不能随之下降。2009 年公司新增设备类固定资产投资4，869.37 万元，主要用于在全国各地以及海外布置节点，但受互联网行业清理整顿这一突发事件的影响，投资的项目未达到预期的效益。随着2010 年互联网市场环境的改善，公司针对主营业务的投入初见成效。2009 下半年，公司进行战略调整，为使业务纵向发展，公司在研发方面大量投入，引入高级营销人才。公司的核心竞争力得到强化，市场开拓能力也进一步提升，在整顿后的互联网市场中将继续保持优势地位。我们预计随着业务量的逐季增长，前期的大幅投入将会得到消化，从而利润率也将得到提升。
    建议关注公司业绩复苏趋势，但创业板整体估值较高，暂给予“中性”评级。国家在09 年下半年起开展对全国范围内互联网不良信息、低俗信息的清理整顿，整顿的力度空前之大，一定程度上抑制了公司部分IDC和CDN 业务的需求。在中国网站数量的快速增长与网络服务内容不断增加的大背景下，预计公司业绩随着国家对互联网整顿的影响逐渐减弱而恢复增长。预计公司10、11年EPS 分别为0.58、0.80元，相应动态市盈率分别为65、47倍。考虑到目前创业板估值整体处于较高水平，我们暂给予公司“中性”评级。（申银万国 尹沿技）
    东信和平（002017）：金融IC卡是未来业绩成长主要动力
    研究机构：
    公司传统业务以SIM卡为主，SIM卡业务仍然是占比最大的业务，我们预计公司的业务将向金融IC卡、CMMB、社保卡和磁条卡等拓展，受益于多产品线增长；同时技改模块封装产线将帮助公司实现成本节约，提升盈利能力。
    我们预计公司从今年下半年开始将受益于金融IC卡普及，2012年开始将是金融IC卡爆发期；CMMB、社保卡和磁条卡将帮助今年公司业绩成长。（中银国际 胡文洲）
    焦点科技（002315）：探索中国电子商务模式提升
    十二五政策有望扶持电子商务，公司有望受益:国家在十二五期间出于经济转型和对中小企业扶持，加大企业B2B屯子商务的补贴。当前B2B电子商务中小企业整体渗透率不到10%，国家支持有望培养中小企业使用电子商务的习惯，B2B用户还有巨大增长空间。公司作为江苏省高科技互联网及软件公司，在申请各种扶持政策（如核高基）预将切实得到眷顾。
    风险因素:发展增值业务不急预期风险；大陆、港台地区用户拓展风险；地域、文化差异带来的管理风险。
    盈利预测及投资评级:考虑朝阳的电子商务行业竞争格局，我们略微向下修正11/12年盈利预测为2.00/2.75元/股。考虑到公司未来清晰的高成长性、增值业务的锐意创新，维持公司“买入”投资评级。焦点科技（11/12/13年EPS为2.00/2.75/3.99元，11/12/13年PE分别是33/24/17倍，目标价100元，维持“买入”评级）。（中信证券 皮舜）
    生意宝（002095）：未来看点在综合电子商务
    2010年实现营业收入17301.84万元，较2009年度增长28.68%；净利润5134.791万元，较2009年度增长25.25%；EPS0.38元，与业绩快报基本一致，低于我们预期0.45元和市场一致预期0.44元。
    公司专业网站收入增长平稳，综合电子商务服务增长快速，毛利率维持稳定。REACH认证服务REACH认证收入3459.59万元，超出我们的预期；但该项业务营业成本上升过快，业绩贡献度较低。
    2011年业绩增长点主要在于REACH认证和综合电子商务服务，同时，“生意社”大宗商品数据服务或有惊喜。
    下调公司盈利预测和评级。调整后2011-2013年EPS分别为0.48、0.65、0.86，目前股价基本合理，给予“持有”评级