信维通信(300136)：经营持续向好 静待卫星通信等新业务成长

　　2022 及1Q23 符合市场预期
　　信维通信公布2022 业绩：营业收入85.90 亿元，同比增长13.3%，归母净利润6.48 亿元，同比增长28.4%，符合市场预期。2022 信维重点提升优化运营能力，多项财务指标得到改善：1）毛利率21.8%，同比提升2.6pct，主因亏损业务持续减少，改善盈利能力；2）资产负债率45.46%，保持健康水平，应收账款周转天数降至98 天，同比减少12.5%。
　　同时，信维公布1Q23 业绩：营业收入17.37 亿元，同比下滑9.24%，归母净利润1.45 亿元，同比上升19.92%，符合市场预期。我们认为主因公司不断优化成熟业务，同时积极拓展高毛利新业务。
　　发展趋势
　　抢占精密连接器高端市场，突破商业卫星通讯领域。公司高精密连接器技术水平国际领先，深受下游认可：BTB 连接器已实现对国内外知名科技厂商的批量供货，并已配合北美大客户项目；磁性连接器已全面打入北美大客户；高频高速连接器已批量供应商业卫星通讯领域的大客户。近年来许多国家和科技厂商启动了商业卫星通讯项目建设，我们认为公司有望凭借在高精密连接器领域的技术优势扩大客群规模，实现产品快速放量。
　　深化LCP 天线模组垂直供应能力，探索多领域应用。公司持续加强“LCP材料→LCP 零部件→LCP 模组”一站式生产基础，自研LCP 薄膜、LCP高频FCCL 均已顺利通过美国UL 认证。公司产品覆盖4μm-100μm 全系列规格，已切入国内外多家大客户供应链，可应用于声学振膜、汽车等领域，并探索针对移动通信、智能网联汽车、卫星通信等领域的解决方案。
　　加快汽车互联客户开拓，推动车联网UWB 产品落地。公司可提供车载无线充电、全频段智能天线、车规MLCC 及电阻等汽车元器件产品，现已获得大众、东风本田、长安汽车、奔驰等厂商供应资质，正与Tesla、比亚迪、华为等品牌开展项目接洽。UWB 芯片主要应用于智能手机、智能手表等领域，公司与NXP 开展合作，共同推动UWB 在车联网领域的应用。我们看好公司提前卡位UWB 多元应用场景，保证“万物互联”时代的竞争力。
　　盈利预测与估值
　　下游消费电子需求疲软及竞争加剧，我们下调信维2023e EPS 26%至0.84元，引入2024e EPS 1.00 元，当前股价对应2023/24e 21.7/18.3x P/E。
　　我们维持跑赢行业评级，考虑信维在卫星通信及汽车电子等领域布局，我们下调目标价4%至19.0 元，对应2023/24e 22.6/19.0x P/E，对应当前仍有4%上升空间。
　　风险
　　下游消费及汽车电子需求恢复不及预期；所处行业竞争加剧。
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